昨夜，一年一度的全球投資者盛宴——巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋股東大會在“股神”的家鄉(xiāng)奧馬哈舉行。

　　對于投資者來說，每年僅有兩次機(jī)會能夠看到或聽到股神巴菲特對下一波投資機(jī)會和股市行情的看法：一次是他為伯克希爾·哈撒韋股東所撰寫的“致股東信”中，還有一次，就是公司股東大會上發(fā)表的演說。

　　昨夜，巴菲特跟芒格，一個89歲，一個95歲?；?個多小時回答了投資者50多個問題。

　　來不及廢話了，小編連夜為大家整理了股神的妙語連珠，看一次少一次，且看且珍惜！

　　巴菲特介紹伯克希爾財(cái)務(wù)情況：投資者應(yīng)關(guān)注伯克希爾的運(yùn)營收益

　　大會開始，巴菲特就對伯克希爾一季度盈利進(jìn)行了解釋。

　　巴菲特表示，2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來首度錄得凈虧損，主要由于新會計(jì)準(zhǔn)則和要求將未實(shí)現(xiàn)利潤或虧損計(jì)入凈利潤。

　　他強(qiáng)調(diào)，由于不是很多人熟悉閱讀財(cái)報，投資者應(yīng)該關(guān)注運(yùn)營利潤這一項(xiàng)，去年這個數(shù)字是創(chuàng)下歷史記錄的，這個數(shù)據(jù)也是伯克希爾公司所重視的。

　　他也解釋了卡夫亨氏一季度財(cái)報尚未發(fā)布對伯克希爾的影響。

　　問答1|巴菲特：股票回購要考慮剩余股東的持股價值

　　巴菲特表示，公司現(xiàn)金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規(guī)模。我們會在股票價格低于內(nèi)生價值的保守估值時回購股票。這種估值是我或芒格認(rèn)定的一個區(qū)間，可能不是確定的數(shù)值。伯克希爾不會隨便決定回購金額或股票回購數(shù)量，因?yàn)橄氪_保剩余股東在回購后的持股價值更高，希望確?；刭徆善笨梢允苟鄶?shù)股東受益。

　　問答2、3|巴菲特談BNSF鐵路投資：鐵路占美國長途貨運(yùn)的40%

　　問題：巴菲特是否會考慮公私合伙關(guān)系，為伯克希爾旗下的BNSF鐵路提供電氣化。

　　巴菲特表示，一直希望在所有方面提高效率?；疖囈呀?jīng)比卡車更有效率了，但鐵路維護(hù)工作有一定危險性。當(dāng)時北美有六條主要鐵路，做的比較成功，所有公司極大提高了利潤率。需要很謹(jǐn)慎觀察，對手太平洋鐵路正在采取保守做法。沒有打算復(fù)制他們成功做法，但是從他們做法中學(xué)了很多。相信可以繼續(xù)很好服務(wù)客戶，提高運(yùn)營效率。如果無人駕駛卡車實(shí)現(xiàn)，將往那個方向傾斜。

　　問題：提問者在做鐵路解決方案的項(xiàng)目Solutionary Rail Project，他說，現(xiàn)在只有3.5%的貨運(yùn)價值是通過鐵路運(yùn)輸帶來的，伯克希爾在伯靈頓北方圣太菲鐵路公司（BNSF）的投資上很成功，是否會和他的項(xiàng)目公司合作，讓BNSF的鐵路運(yùn)輸電氣化。

　　巴菲特：伯克希爾一直在調(diào)查各種提高運(yùn)輸效率的方式，比如用液化天然氣。希望提高能源使用，不知3.5%的數(shù)據(jù)哪里來的。以噸/英里的運(yùn)輸效率上看，鐵路占了長途運(yùn)輸?shù)?0%，比貨車更有效率、尤其在長途上。如果要做短途不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術(shù)，BNSF的效率在逐年提高。當(dāng)然，如果有無人駕駛貨車，可能推動選擇貨車。

　　芒格：其實(shí)鐵路比任何地面運(yùn)輸工具載貨量更大。

　　我們已經(jīng)在技術(shù)上努力，我們在10、20、30年之前已經(jīng)很有效率。二戰(zhàn)之后，我們美國大概有1.4億人口，現(xiàn)在3.3億人口，在那個時候大概有更多人在鐵路工作，現(xiàn)在工作人少了，載貨量增加了，二戰(zhàn)之后跟現(xiàn)在的安全層面也進(jìn)行了大幅改善。

　　問答4|巴菲特：發(fā)現(xiàn)問題后必須采取行動，富國銀行犯錯了

　　當(dāng)被問到為何富國銀行的假賬戶丑聞只是遭遇了罰款和更換管理層，以及重要股東巴菲特為何對此保持相對沉默時，巴菲特表示，當(dāng)發(fā)現(xiàn)問題后必須采取行動，富國銀行可能在實(shí)踐中犯錯了，但是富國銀行當(dāng)時的CEO可能并不知情，知情后就馬上通知了美聯(lián)儲并且接受了審計(jì)：當(dāng)你是公司最高層，得知出錯后必須快速行動來修正錯誤。我不能給任何人如何經(jīng)營企業(yè)的建議或指導(dǎo)。如果一家銀行需要政府的協(xié)助來改正錯誤，基本上負(fù)責(zé)任的CEO應(yīng)該丟掉工作。

　　問答5|巴菲特：如果股價低于內(nèi)在價值 將拿1000億美元進(jìn)行回購

　　曾經(jīng)提到的1000億美元回購何時發(fā)生？

　　巴菲特表示，如果我們的股價低于內(nèi)在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進(jìn)行回購。

　　希望能進(jìn)行1000億回購。如果今天回購1000億股票，那可能是因?yàn)楣緝r值更高。非常希望有折扣地回購。對于回購，需要讓幾個合作伙伴/股東都知道相應(yīng)信息，對此披露很重要，都會給到身邊的人。如果股票稍微低于內(nèi)在價值，是不會猶豫的。當(dāng)然不會在短期內(nèi)買這么多，但是會用手上的1000億去做些事情。

　　問答6|巴菲特：伯克希爾54年來從未給總統(tǒng)候選人捐過款

　　巴菲特一直高調(diào)支持民主黨人，有人提問，民主黨支持的更多監(jiān)管、更高稅率，甚至未來要求拆分伯克希爾旗下的子公司時，是否會因?yàn)榘头铺氐恼斡^點(diǎn)而影響到伯克希爾？

　　巴菲特表示，在評價政治時他不從公司的立場出發(fā)，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統(tǒng)大選候選人捐過款。他本人是個資本主義的支持者，但資本主義制度本身包含監(jiān)管與照顧社會公平。對美國人關(guān)注的醫(yī)療保險問題，他希望私營領(lǐng)域能更多參與這個行業(yè)，但并不認(rèn)為美國的資本主義制度會改變，醫(yī)療保健問題也許政府部門給出的答案少于私營領(lǐng)域。

　　問答7|巴菲特：如果回購量大的話，會在B股上買更多

　　伯克希爾有A股和B股。哪個會回購更多？

　　巴菲特稱，如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關(guān)系，希望股票不會被明顯低谷或高估。

　　問答8|巴菲特談最有趣的投資：當(dāng)你從它們身上掙到很多錢時

　　一個孩子問巴菲特和芒格最有趣的個人投資是什么？

　　巴菲特回應(yīng)：“當(dāng)你從它們身上掙到很多錢時，它們總是會更有趣。”

　　然后他講述了一個關(guān)于他購買股票的故事，名為Atled，是Delta拼寫倒過來。它一共有98股，巴菲特買了一股。

　　這只股票是在路易斯安那州的一家鴨子俱樂部。但巴菲特說，有人在地上開了幾槍，發(fā)現(xiàn)了地底的石油。 這些鴨子俱樂部的股票價格從每股100美元漲到29200美元。如果他們當(dāng)時沒有出售的話，今天該股票的價值為數(shù)百萬美元。

　　查理感嘆他失去了機(jī)會，并指出他拒絕了的投資和他進(jìn)行的投資比例是5：1。他的建議是：不要這樣做。

　　問答9|巴菲特回應(yīng)5G問題：我們不會對具體行業(yè)做研究

　　來自上海的股東Terry提問， 5G在發(fā)展，我們希望了解伯克希爾把握5G時代的投資方向是什么？

　　巴菲特：伯克希爾沒有所謂核心能力。我們讓子公司自己開發(fā)5G或者任何一個科技方面的行業(yè)。我們有更多獨(dú)具專業(yè)理念的工作人員，沒有中央集中化運(yùn)作方式。

　　芒格：我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了研究，我們曾在中國買了些東西，我估計(jì)我們會買更多。

　　問答10|巴菲特：收購卡夫的部分花錢太多，持股亨氏不是很貴

　　巴菲特表示，伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當(dāng)時花近50億美元持股卡夫“付出價格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產(chǎn)都是不錯的。

　　他還提到了亞馬遜和沃爾瑪?shù)攘闶燮脚_對卡夫亨氏這種傳統(tǒng)消費(fèi)者品牌的“侵蝕”，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨(dú)發(fā)展出了類似的自家廠牌（private label）消費(fèi)者快消品，并且產(chǎn)品的滾動能力較強(qiáng)，有實(shí)力的零售平臺確實(shí)對傳統(tǒng)零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現(xiàn)有運(yùn)營。

　　問答11|巴菲特：現(xiàn)在更多人愿意租房影響到了家居市場

　　內(nèi)布拉斯加家具公司，目前家具行業(yè)面臨競爭，用網(wǎng)上模式，是否可以增加銷售？

　　巴菲特說，家具店生意會繼續(xù)下去，運(yùn)營和規(guī)模都在擴(kuò)大。但是也在不斷遭受損失?，F(xiàn)在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網(wǎng)上是在銷售，奧馬哈當(dāng)?shù)匚覀兙W(wǎng)上銷量最大，很大一部分是網(wǎng)上下單，到實(shí)體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個家居行業(yè)低于我們預(yù)期：現(xiàn)在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。

　　芒格說，認(rèn)為會比大多數(shù)家具商做的好，運(yùn)營很棒。零售店定價會做的更好。

　　問答12|巴菲特：我不會對所謂的另類投資感到興奮

　　巴菲特和芒格指責(zé)，目前在州和聯(lián)邦政府基金中，流動性較差的基金正受到歡迎。在過去十年中，追求收益率的養(yǎng)老基金向高收費(fèi)的私募股權(quán)基金和對沖基金注入了數(shù)十億美元。

　　“我不會對所謂的另類投資感到興奮。”巴菲特說。

　　他觀察到寬松的債務(wù)、高額的費(fèi)用、鎖定期等因素是一種風(fēng)險，并引用家鄉(xiāng)奧馬哈公立學(xué)校的養(yǎng)老基金作為例子，來講述另類投資如何導(dǎo)致失敗。

　　巴菲特說：“我們已經(jīng)看到，私募股權(quán)基金提出的一些建議，其回報實(shí)際上并非以我認(rèn)為誠實(shí)的方式計(jì)算。如果我開辦養(yǎng)老基金，我會非常謹(jǐn)慎地考慮基金在向我提供什么?！?/strong>

　　問答13|巴菲特談投資亞馬遜：不代表未來伯克希爾投資邏輯改變

　　有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價值投資轉(zhuǎn)向？因?yàn)橥顿Y亞馬遜并不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法。

　　巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項(xiàng)指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯誤的次數(shù)。

　　芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。

　　問答14|巴菲特：保險業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢的 非常滿意

　　關(guān)于伯克希爾內(nèi)在價值，保險公司在計(jì)算內(nèi)在價值時是怎么做的？

　　巴菲特：保險公司業(yè)務(wù)給了很多保險浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢的，對保險業(yè)務(wù)非常滿意，不會賣這塊業(yè)務(wù)。不會對保險業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值給具體數(shù)值，可能比你想的要高。保險業(yè)務(wù)很有口碑，都會給客戶賠償。不需要從其它公司買再保險，可以用保險浮存金自行投資，這比很多其它保險公司更有效率。

　　問答15|巴菲特談“延遲滿足”：開心和財(cái)富不是成正比的

　　13歲小朋友問延遲滿足的問題。

　　芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會感激現(xiàn)在學(xué)到的知識。我現(xiàn)在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。

　　巴菲特說，你買一個30年的債券，個人3%的稅，美聯(lián)儲說有2%的通脹，那這個延遲滿足在政府債券上更難實(shí)現(xiàn)，還不如去迪士尼樂園，低利率的環(huán)境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環(huán)境都最應(yīng)該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現(xiàn)在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因?yàn)橛辛撕芏噱X就開心。開心和財(cái)富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。

　　問答16|巴菲特：伯克希爾不應(yīng)給出投資建議 數(shù)字貨幣是“老鼠藥”

　　有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理也來上臺主持股東大會？

　　巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，因?yàn)樗兔⒏駜蓚€人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經(jīng)理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關(guān)投資的問題，因?yàn)椴讼柌粦?yīng)給出投資建議，投資都是自營業(yè)務(wù)。

　　巴菲特還談到了比特幣，并延續(xù)了股東大會前接受媒體群訪時的否定態(tài)度。去年巴菲特曾說比特幣等數(shù)字貨幣是“老鼠藥”，會迎來不好的結(jié)局。今年巴菲特仍沒有改變想法，認(rèn)為數(shù)字貨幣的價值跟自己夾克衫上的一個扣子差不多價錢。

　　問答17|巴菲特談投資富國銀行情況：視美聯(lián)儲規(guī)則而定

　　有人提問，監(jiān)管對持股比例有要求，把多余錢投到其它地方不是更好嗎？

　　巴菲特講到銀行投資，以及美聯(lián)儲要求規(guī)則。擁有某個比例持股權(quán)或者普通股，6個月中可以短期銷售、賺取利潤。對于富國銀行有大約10%持股，如果美聯(lián)儲規(guī)則改變，那么跟現(xiàn)在情況會不一樣。達(dá)美航空投資比例也面臨這樣的情況。

　　問答18|巴菲特評論如何管理其他人的錢來投資

　　一位27歲的舊金山居民希望成為一名投資經(jīng)理。他詢問巴菲特和芒格，如何知道他們應(yīng)該管理其他人的錢。

　　巴菲特說：“我不認(rèn)為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個載體，能夠找到能分享你投資理念的人。”

　　他補(bǔ)充說，這就是我們最初沒有任何機(jī)構(gòu)投資的原因。他們有委員會。 一個人與一個委員會保持同步是很困難的。

　　巴菲特說，這意味著你從小做起，并拒絕一些客戶，但這沒關(guān)系。

　　問答19|巴菲特：伯克希爾不需要披露海外持股信息

　　有股東提問，伯克希爾不需要向美國證監(jiān)會SEC海外持股信息，但假設(shè)有海外持股，目前最大的五個持倉是什么？

　　巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規(guī)定披露應(yīng)該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實(shí)在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當(dāng)?shù)氐淖C券交易委員會單獨(dú)披露持股細(xì)節(jié)，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務(wù)在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。

　　問答20|芒格談精密鑄件：明年再來問

　　有人提問目前利潤率比并購前低了10%，感覺利潤率越來越差了，巴菲特對此怎么想的。長期來對于精密鑄件怎么看？

　　巴菲特：增長率確實(shí)比兩年前要低。他們需要有一個最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預(yù)期要低。芒格稱讓明年再來問，對此會有更多信息。

　　問答21|巴菲特回應(yīng)如何理解人性：不能靠書本

　　11歲的小孩子問怎么理解人性？

　　巴菲特說，我們不能靠書本學(xué)，不管多聰明。芒格說，我對人性的行為有敏銳觀察。剛剛?cè)ナ赖睦罟庖f，看看什么有效，然后就去行動。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。查理和我都觀察到很多這方面的行為。

　　巴菲特還說起自己的年紀(jì)。他說，無論用什么標(biāo)準(zhǔn)衡量，我都在走下坡路，確實(shí)是這樣。如果我現(xiàn)在參加SAT考試，拿這個成績和我20歲出頭的成績比一比，那會很尷尬的。但我覺得，和我25歲或者30歲的時候相比，我現(xiàn)在對人類行為更了解了。

　　問答22|巴菲特：伯克希爾的保險也許是大家最后想要的

　　有人問及伯克希爾非常規(guī)保險的業(yè)務(wù)，是否令公司本身在極端災(zāi)難中承受太大風(fēng)險？

　　巴菲特表示，也許在他去世后的某個時間，就跟金融市場會偶爾發(fā)生的一樣，一些壞事發(fā)生并影響了保險市場，但他認(rèn)為伯克希爾的非常規(guī)保險也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示，這些業(yè)務(wù)為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會別人或者很容易做的生意。

　　值得注意的是，伯克希爾主管保險業(yè)務(wù)的副董事長Ajit Jain親自回應(yīng)了部分提問?！度A爾街日報》指出，兩位新提拔的副董事長都可能接班巴菲特的董事長一職，Ajit此前很少公開發(fā)言，今日回答提問是很重要的事件。

　　Ajit表示，他們做非常規(guī)保險業(yè)務(wù)時，會收集盡可能多的數(shù)據(jù)，并嘗試計(jì)算一些事件發(fā)生的概率，最后與巴菲特共同討論，“這更像是一門藝術(shù)而不是科學(xué)”。同時，伯克希爾會限制對某些重大風(fēng)險的暴露程度，“更可能的情況是，我們會拒絕大部分非常規(guī)風(fēng)險的投保要求?！?/strong>

　　問答23|巴菲特談3G資本：在未來還可以繼續(xù)合作

　　有人問及，在大并購上是否有計(jì)劃和3G資本合作？

　　巴菲特稱很高興在過去和3G達(dá)成協(xié)議，成為合作伙伴。運(yùn)作上他們愿意和我們合作。品牌可以非常有價值。過去5年，大家的關(guān)注度在增加。在未來還可以繼續(xù)合作。芒格說，過去和3G合作過很多不錯的交易，卡夫亨氏是少有不好的。

　　巴菲特承認(rèn)，伯克希爾和3G間存在差異——“他們比我們更多使用杠桿?！? 但他補(bǔ)充說，在某些情況下，他們“是比我們更好的執(zhí)行者”，“未來我們可能在其他交易上合作，這并非難以置信?！?/strong>

　　巴菲特此前表示，伯克希爾和3G資本在2015年幫助組建卡夫亨氏時付出了過高的代價。他說，相比于合伙關(guān)系，定價是更令人擔(dān)憂的問題。

　　問答24|巴菲特談蘋果：希望股價再低點(diǎn)就能買更多

　　巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，不好的一點(diǎn)是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點(diǎn)就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計(jì)劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。

　　芒格補(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費(fèi)者品牌，也是伯克希爾認(rèn)為值得的投資。

　　問答25|巴菲特談BNSF：會把這個業(yè)務(wù)繼續(xù)做100年

　　關(guān)于BNSF鐵路的問題。

　　巴菲特表示，我們對競爭對手聯(lián)合太平洋進(jìn)行了很多關(guān)注，看他們哪些地方做的更好。我們在市場定位上并沒有什么劣勢。聯(lián)合太平洋在經(jīng)營上更有效率，比我們過去幾年做的更好，他們裁員很多。我們還會繼續(xù)觀察他們有什么改善。如果要做改變，會毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產(chǎn)，會把這個業(yè)務(wù)繼續(xù)做100年。認(rèn)為整體鐵路業(yè)務(wù)相對其它公司有競爭力。

　　問答26|巴菲特：時間和愛是人生中最重要的

　　有一個年輕人問及，巴菲特和芒格目前認(rèn)為人生中最重要的是什么？

　　巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運(yùn)可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運(yùn)。芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。

　　同時，巴菲特再一次強(qiáng)調(diào)了生在美國很幸運(yùn)，符合他一貫對自己投資生涯的評價。

　　問答27|巴菲特：伯克希爾未來十年將做得明顯更好

　　有讀者提到，對于伯克希爾不能每年告知資產(chǎn)組合表現(xiàn)有些失望。

　　巴菲特稱，可以看看前10大持倉，可以簡單進(jìn)行估計(jì)。我們每個季度都會公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們2000億資產(chǎn)組合中，有至少1500億都有不錯的收益。我們未來十年會做的明顯更好。

　　問答28|波音問題會否增加FlightSafety需求 巴菲特：沒有

　　一位分析師提到，對于波音公司737 MAX飛行員沒有接受足夠培訓(xùn)，有很多批評聲。這是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety的需求，因?yàn)樵摴矩?fù)責(zé)培訓(xùn)飛行員。

　　巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓(xùn)公司飛行員，比如NetJets的飛行員。

　　問答29|巴菲特：我們不會冒然投資科技公司，可以雇人來做

　　一個9歲的小朋友已經(jīng)第三年來參加巴菲特股東大會，巴菲特打趣稱，那你現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)致富了吧。

　　小朋友提問，目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)勁的品牌和有實(shí)力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點(diǎn)領(lǐng)先的科技平臺公司？

　　芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實(shí)能建立護(hù)城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經(jīng)理來投資，因?yàn)樗麄兏煜み@一領(lǐng)域。

　　巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來會很有前景，我們會持續(xù)辨別這些有強(qiáng)勁護(hù)城河的公司，會拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也會待在自己的能力圈了。盡管這有時候會犯錯誤，但我和芒格不會冒然進(jìn)入一個新領(lǐng)域，僅僅因?yàn)閯e人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個完全專注于新領(lǐng)域的人來投資。

　　問答30|巴菲特：伯克希爾模式的好處未來會顯現(xiàn)出了

　　有人問到，對于積極型股東（或稱激進(jìn)投資者，activist investor）來說，是很難對伯克希爾發(fā)出反對聲音的，因?yàn)楣倔w積巨大，巴菲特和芒格的投票權(quán)很大。總會是如此嗎？

　　巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時間，讓投票控制權(quán)獲得稀釋。大部分股票會捐給蓋茨基金會。承認(rèn)任何結(jié)果都可能出現(xiàn)，但相信伯克希爾作為一個集團(tuán)模式，會證明自己。隨著時間的推移，這種集團(tuán)模式的好處會顯現(xiàn)出來，那時，沒有積極型投資者可以改變。

　　問答31|巴菲特：旗下的Geico競爭對手是Progressive兩家有共同目標(biāo)

　　有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險公司Geico的競爭危機(jī)，巴菲特認(rèn)為，唯一的競爭對手是Progressive保險公司。兩家企業(yè)都資質(zhì)良好，但兩家的共同點(diǎn)是想要爭著打敗另一個同行業(yè)競爭對手State Farm公司，也許未來五年或十年就會見分曉。

　　巴菲特再次邀請主管保險業(yè)務(wù)的副董事長Ajit Jain來回到有關(guān)保險專業(yè)的問題。Ajit表示，Geico的優(yōu)勢在于營業(yè)費(fèi)用率（expense ratio），而Progressive公司的優(yōu)勢在于保險賠付率（loss ratio）。不過兩家公司正在縮小差距。

　　問答32|巴菲特談如何打造核心競爭力：做廣泛閱讀

　　有人提問，怎樣能夠最好地復(fù)制你們的成功，然后打造你們的核心競爭力？

　　巴菲特表示，我會做非常廣泛的閱讀，嘗試了解哪些生意是我有更多的專業(yè)知識和理解能力，也許會和我的競爭對手有些不一樣。我也同樣會看哪些行業(yè)是我不太理解的，然后建立我自己這樣的投資組合，也要找到現(xiàn)在我的核心競爭力在哪里。

　　芒格：現(xiàn)在最常規(guī)的方式就是慢慢地收窄你的專業(yè)范圍，實(shí)現(xiàn)精細(xì)的專業(yè)化。

　　問答33|巴菲特：不會專注于回應(yīng)別人的“問卷”

　　紐約時報記者提到，貝萊德CEO Larry Fink預(yù)計(jì)，在評估公司價值的時候，投資者可能將對環(huán)境、社會和監(jiān)管（ESG）更加傾向，伯克希爾是怎么衡量這些指標(biāo)的？

　　巴菲特表示，在ESG上有好的表現(xiàn)會增加成本，盡管伯克希爾已經(jīng)在這方面做了些事情，比如風(fēng)能公司，但不會專注于回應(yīng)別人的問卷，目標(biāo)不是在打分卡上獲得更高的分?jǐn)?shù)。

　　問答34|巴菲特：伯克希爾能源專注于投資可再生能源 但發(fā)展緩慢

　　有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項(xiàng)目中。值得注意的是，曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險業(yè)務(wù)的副董事長Greg Abel被巴菲特點(diǎn)名發(fā)言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。

　　Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項(xiàng)目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會，不過目前這些項(xiàng)目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項(xiàng)目，直到目前才開始建設(shè)第一期。

　　問答35|巴菲特：不會在市場高點(diǎn)進(jìn)行大規(guī)模投資

　　有提問問道，巴菲特一直提倡投資指數(shù)基金，那么在找到下一個合適的收購之前，為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投指數(shù)基金？

　　巴菲特稱，如果我們在2006~2007年做這類事情，那么就不會在2008~2009年有大動作了。都投資指數(shù)基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。芒格稱，對于持有大量現(xiàn)金這點(diǎn)，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點(diǎn)的時候進(jìn)行大規(guī)模投資。

　　問答36|巴菲特：Cliton還處于很年輕的狀態(tài)

　　新的政策怎么樣來滿足新房購買貸款的需求？

　　巴菲特：房利美，房貸美會為更多的新建房屋提供購房貸款，而且我們會讓Cliton房屋公司做更多貸款，因?yàn)樗欠浅Ｖ档眯刨嚨钠放?，也做的很棒，Cliton建造房屋的質(zhì)量很高，而且廉價也就是價廉物美。Cliton還會繼續(xù)擴(kuò)大自己的規(guī)模。它是處于很年輕的狀態(tài)，不像沃倫和我，他們的員工非常年輕非常有才干。

　　問答37|巴菲特、芒格：不擔(dān)憂自動化對人力工作的侵蝕

　　一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯的全職工作影響。

　　巴菲特和芒格都表示并不擔(dān)憂自動化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個200年前的人說，有90%的農(nóng)業(yè)崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會來雇傭更多人。巴菲特認(rèn)為，這個系統(tǒng)過去運(yùn)行良好，以后也會繼續(xù)下去。

　　問答38|巴菲特：不介意政府監(jiān)管銀行與保險業(yè)

　　有人問道，政客才是真正主管銀行的，而不是銀行的管理者們。

　　對此芒格稱，有這種情況，但不多。巴菲特稱，自從伯克希爾進(jìn)入保險業(yè)以來，這個行業(yè)就一直受到監(jiān)管，這是個好事。保險業(yè)是先把錢交給別人，然后別人對未來做出承諾，銀行業(yè)也是如此。在這種情形下，不介意監(jiān)管的存在。

　　問答39|財(cái)報數(shù)據(jù)變少？巴菲特：細(xì)節(jié)太多不見得有用

　　今天在財(cái)務(wù)報告一些業(yè)績數(shù)據(jù)越來越少，特別是伯克希爾今天的損益表，還有保險，零售業(yè)務(wù)方面幾乎沒報告什么，伯克希爾今天為什么提供這些信息比以前越來越少呢？是什么原因呢？

　　巴菲特：如果把很多的細(xì)節(jié)都告訴你的話，也不見得你就會有興趣，所以今天我們的股東要知道，到底是誰在主導(dǎo)和部署配置這些金錢和投資，我們講的東西已經(jīng)是非常重要的了。

　　芒格：每個非常小的業(yè)務(wù)我都想報告，但我不要看到這么多的細(xì)節(jié)，如果這樣做的話對我們的股東也是毫無益處的，所以可以想像我們是多么有彈性的公司。

　　問答40|巴菲特：中國是個大市場 我們喜歡大市場

　　有人問及巴菲特如何看待中國金融業(yè)擴(kuò)大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)？

　　巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴(kuò)大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。

　　芒格表示，整體來說局勢在好轉(zhuǎn)，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實(shí)很愚蠢。

　　問答41|巴菲特：希望在歐洲做成更多交易

　　有來自英國上議院的議員，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法。

　　巴菲特回避了英國退歐的相關(guān)問題。他表示，在那邊有可能的交易進(jìn)行。過去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時報坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌。巴菲特表示，不管退歐結(jié)果如何，希望在那邊做成交易。

　　問答42|巴菲特：只會購買那些希望被我們持有的公司

　　關(guān)于如何尋找好的交易。有分析師問道，伯克希爾是否應(yīng)該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電話。

　　巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。

　　芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因?yàn)椴⒉蝗鄙俳灰讬C(jī)會，缺少的是按伯克希爾希望支付價格而達(dá)成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。

　　問答43、44|巴菲特、芒格：體量過大可能傷害盈利能力

　　有人問道，伯克希爾未來表現(xiàn)與SP500的對比。

　　對此，巴菲特稱并不知道是否可以超越標(biāo)普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財(cái)富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨(dú)持有股票，那么表現(xiàn)會不如SP500，因?yàn)閮烧呙媾R的稅收不同。

　　有人問道，伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？

　　對此，巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點(diǎn)。

　　芒格表示，我們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

　　問答45|巴菲特維護(hù)Todd和Ted：他們比自己做的更好

　　有人向伯克希爾的投資經(jīng)理Todd和Ted發(fā)問，問為什么他們的業(yè)績不如標(biāo)普500大盤？

　　巴菲特拒絕將麥克風(fēng)交給這兩位投資經(jīng)理來回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經(jīng)理，一個人的業(yè)績略微超過標(biāo)普500，一個落后于標(biāo)普500。他們每人負(fù)責(zé)130億美元的資產(chǎn)管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經(jīng)理贊賞，說他們?yōu)楣驹谧銎渌?xiàng)目。比如，Todd負(fù)責(zé)伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項(xiàng)目，以降低醫(yī)療保健成本。Ted負(fù)責(zé)伯克希爾在Home Capital Group上的投資。

　　問答46|巴菲特：不擔(dān)憂特斯拉進(jìn)軍車險業(yè)務(wù)

　　有人問及是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險業(yè)務(wù)。上個月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動汽車提供汽車保險計(jì)劃，并稱由于用戶數(shù)據(jù)更多，定價方面比傳統(tǒng)車險企業(yè)更有優(yōu)勢。

　　巴菲特對此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過進(jìn)軍車險領(lǐng)域，但一個汽車公司進(jìn)軍保險業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險公司開始進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。車險行業(yè)并不容易經(jīng)營，對于保險業(yè)務(wù)來說，更擔(dān)心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。

　　巴菲特表示，遠(yuǎn)程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢。更何況，新車保險毛利率6%，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅，但的確會形成威脅。

　　問答47|巴菲特：不能強(qiáng)迫拓展能力圈的進(jìn)度

　　一位來自中國的投資者提問，世界變化節(jié)奏更快而且在不斷進(jìn)步，是否應(yīng)該持續(xù)拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險？

　　巴菲特表示，如果你能持續(xù)擴(kuò)張能力圈當(dāng)然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點(diǎn)，但是你不能強(qiáng)迫拓展的進(jìn)度。

　　問答48|巴菲特談西方石油：已做好準(zhǔn)備待機(jī)會到來

　　近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。

　　巴菲特表示，他不認(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機(jī)會，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。巴菲特稱，如果合適的交易機(jī)會到來，伯克希爾做好了準(zhǔn)備。比如，周五下午給他電話，他們周六會面，周日就把這筆交易談成。

　　巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細(xì)節(jié)。巴菲特給律所Munger Tolles & Olsen的律師Ron Olsen電話，確保不會有沖突。巴菲特告知對方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內(nèi)容告知了顧問Cravath, Swaine & Moore。這筆交易雙方都很有動力，把全部必要的人力都投入到工作當(dāng)中。西方石油公司的董事會周一會面，批準(zhǔn)這筆交易，這樣他們在周二宣布了相關(guān)消息。

　　問答49|巴菲特談喜詩糖果業(yè)務(wù)

　　為什么喜詩糖果沒有發(fā)展到瑪氏或好時那樣的規(guī)模？

　　巴菲特表示，該公司在一個非常小的利基市場上的業(yè)務(wù)非常好，盒裝巧克力是不錯的禮物。但他指出，它的傳播效果并不好。芒格說，他們沒能把喜詩的糖果業(yè)務(wù)變成瑪氏，原因和我們沒能獲得諾貝爾物理學(xué)獎是一樣的，這對我們來說太難了。